DEUTSCHENGLISHpусский

Новости

Какая стратегия по вкладам уместна на рынке ценных бумаг после многолетнего экономического подъема?

Какая стратегия по вкладам уместна на рынке ценных бумаг после многолетнего экономического подъема?
Оценки рынка ценных бумаг более не являются благоприятными. Это, тем не менее, не означает, что рынки больше не в состоянии расти, поскольку прошлый опыт показывает, что использование исключительно оценки рынка является плохим инструментом выбора момента сделки. Как недо-, так и переоценивание ситуации может длиться существенно дольше, чем ожидалось.
Конец многолетнего цикла экономического подъема на рынке ценных бумаг обусловлен одним из двух следующих явлений:
Государственные банки реагируют на повышение зарплат и цен повышением процентных ставок (сдерживающая монетарная политика), повышаются темы роста инфляции, которая приводит к спаду, что, в свою очередь, оказывает негативное влияние на прибыль предприятий в следующем цикле. В прошлом одним из надежных индикаторов предстоящего спада оказалась инверсная процентная кривая. Но и краткосрочный подъем процентов не должен непременно приводить к периоду возрастания напряжения в продажах на рынке ценных бумаг. В период с 2004 по 2006 год рынок ценных бумаг переживал подъем, несмотря на кратковременное повышение процентных ставок; это привело к повышению федеральных фондов с 1% до 5,25 % при фактическом доходе Евросоюза с государственных займов в 4-5% за десятилетний период. Как раньше, так и на современном этапе федеральные фонды готовили финансовые рынки к изменениям в соответствии с шагом процентной ставки. Потенциальная опасность кроется в неожиданном повышении уровня инфляции в США, поскольку это вынудило бы Национальный банк США повышать ведущие процентные ставки раньше запланированного, что, как следствие, повлекло бы очевидную реакцию денежных рынков.
Значительные перегибы на рынке акций, как, например, в 2000 году, когда-нибудь приведут к явному снижению курса («закон чередования»). Оценка рынка на тот момент не будет благоприятной. Так, например, коэффициент цена/прибыль по сравнению с S&P 500 едва ли выше 26 % или, по обстоятельствам, 55 %, в отличие от исторического среднего значения, которое, для сравнения, составляет 16,6 %. Или рассмотрим соотношение рыночной капитализации с ВВП относительно рынка акций США. Индекс составляет приблизительно 123 %, причем, начиная от уровня 115 %, речь идет уже о значительном завышении стоимости. Этот индекс, по словам Уоррена Баффета, «является, вероятно, наилучшим отдельно взятым критерием определения уровня стоимости в любой момент».
При этом ясно, что при непрерывном повышении курса на рынках акций возрастает опасность и вероятность поправок. Послевоенные сведения подтверждают, что, по статистике, на биржах каждый год приходится проводить корректировку до 10 %. На каждый третий год приходится производить перерасчет на 15 %, а спад на каждый пятый год составляет от 20 до 25 %.
Современное сочетание экспансивной валютной политики, отрицательных реальных процентных ставок, нормальной (возрастающей) кривой процентных ставок и умеренно развивающейся экономики по-прежнему предлагает благоприятные общие условия для инфляции активов. Другими словами, это сочетание идеально для возникновения экономических пузырей.

Июль 2014 / MF

< назад